0720 周三独家：重大小道消息一览欧宝平台
欧宝平台云南铜业 (000878)点评：单季度净利润近五年最高 业绩反转预期加强 公司于7 月14 日晚发布半年度业绩预告，盈利1000 万至1300万元，上年同期1560.21 万元。主要受电解铜以及硫酸铜价格下行，利息支出增加等因素。共同导致上半年经营业绩同比下降。 然而，公司创5 年来二季度单季度的最高盈利。约1.25 亿元，同比大增约1200%。2012 年至2015 年间，二季度单季度最高利润仅为为2073 万元。 行业改善直接反应在公司盈利上。改善主要来自三个方面：1.加工费
公司于7 月14 日晚发布半年度业绩预告，盈利1000 万至1300万元，上年同期1560.21 万元。主要受电解铜以及硫酸铜价格下行，利息支出增加等因素。共同导致上半年经营业绩同比下降。
然而，公司创5 年来二季度单季度的最高盈利。约1.25 亿元，同比大增约1200%。2012 年至2015 年间，二季度单季度最高利润仅为为2073 万元。
行业改善直接反应在公司盈利上。改善主要来自三个方面：1.加工费改善。2.铜价筑底不再加速下滑。3. 贵金属价格暴涨帮助企业改善利润。
1. 冶炼加工费从一季度的82.5 美元/吨上涨至102.5 美元/吨，涨幅达24.24%。公司铜冶炼业务毛利率有望提高将近一倍。其次欧宝平台，矿石70%左右来自国外，冶炼加工费以美元计价。人民币自四月初以来贬值幅度达3.8%左右。帮助本来2015年毛利率仅有0.74%的云南铜业提高其毛利率水平。
2. 利润不再被铜价加速下滑所侵吞。2015 年公司存货周转天数为48.34 天。而2015 年铜价月均下跌幅度达2%。考虑套保等影响后，公司由于去年价格加速下跌导致毛利率被侵吞2%左右。今年价格开始筑底震荡，少有单边下跌行情。此时利润被铜价下跌的损失巨减。公司开始真正享受高冶炼加工费。
3. 贵金属价格暴涨帮助企业改善利润。公司年产黄金10 万吨左右，白银470 吨左右。其中自产金约为0.5 吨。自产金原自铜矿伴生，享受超低成本，黄金前端成本忽略不计，均在铜采选冶炼部分。外购金、银来自精矿含贵金属。金价今年以来一路上涨，银价近期也大幅反弹。精矿含金享受时间差和精矿含金计价方式带来的超额利润。
集团矿山资产注入潜力大。母公司云铜集团拥有丰富铜矿资源储量，铜资源权益储量约为650 万吨。主要铜资产包括普朗铜矿、尼木铜矿、以及凉山铜矿。其中普朗铜矿伴生大量贵金属等其他金属，伴生金达到130 吨，银超过3000 吨储量，钼25万吨。公司公告承诺在合适时间内注入矿山资源。目前，各铜矿分别存在产权、环保、地域等问题，未来解决后将具备注入上市公司条件。中铝旗下权益铜储量达1850 万吨。主要矿山为特罗莫克铜矿，储量达730 万吨左右。目前特罗莫克铜矿正在二期建设，未来不排除在合适时间注入到上市公司。
风险提示：全球经济再次衰退、美国加息超预期，美元走强，产能扩张超预期。(方正证券杨诚笑孙亮)
新开源(300109)：乳腺癌微创活检技术在欧盟获批CE 未来目标两癌筛查
事件：新开源今日公告，公司与瑞典NeoDynamics AB 签署投资协议，以1800 万瑞典克朗（约1408 万人民币）购买NeoDynamics AB 27.27%股份。另外，公司还购买对方450 万瑞典克朗（约352 万人民币）可转债，在对方的NeoNavia BiospySystem（乳腺癌活检系统）拿到欧盟CE 证书之后，可转换为对方股份。7 月12 日，对方的乳腺癌活检系统已经拿到欧盟CE 认证，因此，该投资协议相当于：新开源出资2251 万瑞典克朗（约1761 万人民币）参股瑞典NeoDynamics AB 公司31.92%的股份。
获得突破性的乳腺癌活检技术。新开源去年8 月31 日已经公告与瑞典NeoDynamics 签署了投资协议，公告里预计对方的乳腺癌活检系统将于2016 年第二季度完成CE 认证。因此，7月12 日该系统顺利拿到CE，基本符合预期。NeoNavia 乳腺癌活检系统是一种突破性的乳腺癌检测系统，采用了微创活检技术，有望替代现有的穿刺活检。我们预计，公司将马上在国内申报，该技术属于三类医疗技术，需要国家局申报，但欧盟CE 的数据在国内也能承认，因此，国内申报时间不会太长，我们预计明年上半年有望国内获批。
当前乳腺癌活检方法缺点多，急需新方法。乳腺癌是妇女的第一大癌症，全球每年发病120 万人，占女性癌症发病率的32%，占女性癌症死亡率的15%，我国每年发病60 万人。一般来说，40 岁以上妇女建议每年进行一次乳腺癌筛查，20 岁~40 岁的高危妇女建议每半年进行一次乳腺癌筛查。目前的筛查技术主要是X 射线、超声和MRI，对于筛查的疑似病例，最终都需要活检进行确诊，活检才是乳腺癌检查的金标准。
现有的活检技术的问题在于：1、现有活检技术分为穿刺针活检和手术活检，后者需要全麻、创伤大，而前者则取样较少，有漏诊可能。2、由于乳腺癌容易转移到腋下淋巴结，因此乳腺癌活检需要同时检查和腋下淋巴结，而腋下复杂的生物组织形态，让现有的活检设备很难使用。
NeoNavia 乳腺癌活检系统的优点：1、可以满足精确到毫米的活检要求，同时缩短活检时间，减少患者痛苦，提升活检准确度。NeoNavia 优化了现在最通用的芯针穿刺活检与真空辅助微创活检技术，自带微波脉冲技术，保障穿刺插入过程安全、可控。2、NeoNavia 能应用于小病灶及其他困难情况的取样，市场上现有仪器较难取样而NeoNavia 能精确取样的情况有：肿瘤直径小于10mm；肿瘤接近胸膛；肿瘤接近皮肤等。
新开源目标是承担卫计委两癌筛查，市场空间巨大。全球2012 年乳腺癌活检人次是330 万，乳腺癌活检仪器市场规模4亿美元，可能看上去不大，但是，必须注意的是，新开源将该仪器引入国内之后，必将瞄准两癌筛查市场。两癌筛查是国家免费给农村妇女提供的宫颈癌和乳腺癌筛查，现在一般宫颈癌用低端的巴氏涂片法，乳腺癌用超声法，国家拨款60元/人，每年大概做2000万人。新开源已经拥有宫颈癌筛查技术--DNA倍体分析，又引入了NeoNavia乳腺癌微创活检技术，那么完全可以底价承包部分省份的两癌筛查。我们判断，如果两癌的国家拨款能提高到100元/人，那么新开源就可以进行承包。按100元/人计算，国内两癌筛查市场规模高达20亿元。
公司战略清晰，两大板块齐头并进。新开源已经形成两大业务：一是传统的药用辅料业务，二是健康诊断业务。药用辅料PVP和欧瑞姿都是两大外企占据绝大多数市场份额，进口替代空间非常大；健康诊断业务将依托三济生物的院内第三方检验室的模式，依靠代理商，在更多三甲医院开设医院内部的第三方检验室，打包呵尔、三济、晶能的检测业务，同时通过并购引入更多的检测项目，为医院提供全面的检测服务。
风险提示：NeoNavia在国内获批时间有不确定性；能否进入两癌筛查有不确定性。
维持业绩预测与评级。我们维持预测2016~2018年EPS分别为0.63/0.87/1.14元。我们认为，呵尔医疗拥有国内领先的细胞学检测技术，未来成长空间非常广大，三济和晶能属于市场高热点的精准医疗和基因测序领域，公司未来还有较强并购预期，可以给予较高估值。维持强烈推荐评级。(方正证券吴斌)
公司经历1 季度的产品结构调整之后，二季度的营收增速有望达到10%，二季度的营收结构继续向好，公司费用率继续下降，1H2016 净利增速预期达到30%左右。山西汾酒还需要进一步行动稳定渠道利润，以释放200 元以上价位汾酒品牌优势。
高端酒恢复增长，产品结构调整结束。从渠道调研来看，公司二季度营收增速有望达到10%，环比显著改善的原因在于其200 元以上定位的青花汾酒恢复增长，20年老白汾开始恢复两位数增长，山西经济环境对公司基本面影响基本结束，开始迎来以三大单品省外发力增长阶段。
渠道模式从费用刺激向以品牌产品力为中心的转变，盈利能力将显著改善。公司继续降低渠道费用投入，保持价格刚性，短期存在营收低增长的压力，长期看非常有利于汾酒品牌优势的释放，预期2016 年公司盈利增速达到30%，净利率提升至15.3%。
公司200 元以上价位的青花汾酒和20 年老白汾将在全国市场和山西市场稳步增长，受益行业消费升级。我们预期200 元以上高端酒将迎来10 年10 倍的放量成长空间，汾酒作为差异化的清香龙头，全国化的品牌、品质和基酒资源优势明确，当前公司处于调整后增长的起始阶段，未来2 年的营收超预期空间较大。
公司股价已经达到我们前次目标价23.5 元，上调目标价24.7%至29.3 元，对应2017 年30X P/E，上调目标价一部分来源于估值提升，主要考虑到白酒行业未来12 个月的平均P/E 已经达到30 倍，公司估值应做相应切换。
如果公司不能有效管理渠道价格，高端酒增速难达预期。(中国国际金融股份邢庭志袁霏阳)
溢价逻辑盛行2016。以美的为代表的大型白电依然是溢价率最低的家电品种。
空调内销仅是业务单元之一，却是短期撬动美的真实价值显现的阿基米德支点。持续理性的家电与机器人业务海外并购预期也将使得美的在战略层面傲视同侪。
投资思考： 溢价估值逻辑的最后拼图 从常态的中枢估值走向溢价估值，是今年以来A 股家电强势细分板块（如厨电，小家电和洗衣机龙头）实现超额收益的一致路径。A 股估值艺术而具有情绪化特征。迄今，以美的为代表的大型白电依然是估值溢价率最低的家电品种。公司强劲的冰洗和小家电业务以及理性可持续的海外家电以及机器人业务并购预期并未如同行般享受经营溢价。空调内销仅是公司的业务单元之一，却成为撬动美的真实价值显现的阿基米德支点。参照家电整体估值水平以及东芝和库卡的并购（预期）以2016盈利为基准，美的股价上行空间约20-30%,对应2100-2350 亿市值。
估值解构：找寻撬动美的价值显现的阿基米德支点。2016 上半年盈利预期强劲的家电细分板块获得了显著的估值溢价，如厨电（老板电器当前估值较历史中枢溢价+26%,华帝+112%）小家电（苏泊尔溢价+32%）洗衣机（小天鹅溢价+41%）。受制于空调景气的低迷， 以美的为代表的大型白电依然是估值溢价率最低的家电品种（美的集团当前溢价+12%,海尔+5%）。空调景气的复苏，将触发美的价值的真正显现以2016 盈利为基准，若公司估值修复至行业平均溢价率水平（溢价27%）可带来15%的市值提升。东芝与库卡的并购（预期）将另外为美的带来约250 亿对应15%的市值增厚。
经营分析：空调内销将领先行业复苏，海外并购理性可持续。公司厨电和小家电业务规模350 亿（占公司收入近30%），是当之无愧的业界巨头。美的冰洗业务（占公司收入20%以上），上半年经营表现完全超越行业。美的空调内销实施了类似休克疗法来清理渠道库存，出货下滑幅度较行业更甚（据产业在线%），
行业迎来复苏（预计Q2 为年度业绩低点，后续逐季提升）。库卡的并购完成仍留有最后的悬念，然而通过海外并购提升家电业务的全球竞争力和逐步完善机器人产业链布局的理性战略意图却愈发清晰和具有可预见的持续性。
风险提示：空调景气复苏低于预期、kuka 并购进展低于预期（招商证券纪敏吴昊）
隆基股份公告1H16 归属上市公司净利润预计介于8.3~8.8 亿元，同比增长608~651%。即2 季度的净利润预计介于5.64~6.14 亿元，同比增长1203~1319%。我们预计2 季度业绩的高增长主要来自于：1）受益于国内光伏抢装潮以及单晶应用占比持续提升，组件出货量迅猛增长；2）公司制造工艺持续改进，毛利率进一步提升。
上半年产品出货量增长迅猛。受益于6 月末前全国性的光伏抢装潮以及国内单晶技术性价比的不断提升，我们预计公司上半年硅片及组件出货量有望分别超过2.5GW/800MW。6 月初，国家能源局下达16 年全国新增光伏电站建设规模18.1GW。尽管近期由于国内抢装潮结束而开始出现组件价格回调，我们预计3 季度随着新增电站路条陆续下发行业价格有望开始企稳。
工艺不断提升，毛利率进一步扩展。我们预计随着规模扩张公司产能的规模效益不断提升，加上工艺流程的持续升级，公司上半年毛利率进一步扩张。我们预计公司的单晶硅片/组件产能有望于年底分别达到7.5GW/2GW，届时有望进一步撬动规模效益。
